四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qi定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思án)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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