财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zà安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里i)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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