4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较(jiào)大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数(shù)据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较3月(yuè)同期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元(yuán)小幅下(xià)行但(dàn)仍(réng)高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的