财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银(yín)行(xíng)板块是高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块(kuài)在一季(jì)度是(shì)业(yè)绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(k黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗uài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的(de)爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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