作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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