近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(s文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释hì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(x文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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