财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估(gū)银行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(b将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ǐ)较(jiào)大的修(xiū)复空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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