4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明显。

　　辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思trong>社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能否再度(dù)上行。基(jī)建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持(chí)较快(kuài)增长——预计(jì)政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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