公募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)之后，一(yī)种(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗jī)构为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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