财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活trong>

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到(d再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。