2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(sh乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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