金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xi饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思àn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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