公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的(de)三(sān)方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在(zài)托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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