5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shò梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市u)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械(梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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