原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停strong>

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平台(tái)回答投资者年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。