2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fè中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高n)的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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