作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录东莞属于几线城市strong>

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足东莞属于几线城市(zú)以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。