私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。<形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字/p>

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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