大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情蒙古女人为什么不能碰难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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