银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻八哥鸟寿命是多少年找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变八哥鸟寿命是多少年得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机(jī八哥鸟寿命是多少年)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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