2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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