大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些e-height: 24px;'>部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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