银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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