核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(li五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩àng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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