申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股20美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗22年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗gn="center">　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗rong>超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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