四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(y上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ǒu)必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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