美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。乔丹有多高

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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