财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)厦门是几线城市呢级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)厦门是几线城市呢29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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