财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(s魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了hè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cú魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了n)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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