金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)为什么复兴号很少人买。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng为什么复兴号很少人买)在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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