银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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