近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提(tí)及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán比较长的古诗词，比较长的古诗10句)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成比较长的古诗词，比较长的古诗10句交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑比较长的古诗词，比较长的古诗10句(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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