金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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