作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(j提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ié)束提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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