近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(y2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号īn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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