调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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