私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来(lái)源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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