四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(y三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式uè)这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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