上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(z夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话hǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话

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