自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去(qù)年(nián)底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏(sū越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度(dù)如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。

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