申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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