四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写rong>长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíngmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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