私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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