每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办　5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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