事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需(xū)求相关的服(fú)务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需求端(duān)驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回落等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足(zú)，价格回(huí)落成(chéng)为拖累(lèi)食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分耐用品价(jià)格(gé)回落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务(wù)，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带(dài)动部(bù)分中上游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费(fèi)活动持(chí)续改善等或(huò)带动内(nèi)生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落(luò)、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分别(bié)较(jiào)上月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相关的中下(xià)游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等部分中下游(yóu)制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗　对(duì)外发布(bù)时间(jiān)：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构：国金证(zhèng)券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗