四大国(guó)有银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里rong>

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。