5月13日(rì)，年(nián)内(nèi)首只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份(fèn)额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将(jiāng)启动比例(lì)配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这一“中特(tè)估(gū)”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高，5月15日(rì)首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底及(jí)今年一季度，一(yī)些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点，中国(guó)基(jī)金报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况，今年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央(yāng)企现(xiàn)代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成催化(huà)因素(sù)的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是(shì)积(jī)极(jí)推介(jiè)相关央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主(zhǔ)题基金的(de)申报发行，我认(rèn)为确(què)实会成(chéng)为引爆行情(qíng)的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资(zī)金面、政策(cè)面都(dōu)在向(xiàng)好(hǎo)，下(xià)半(bàn)年，中特估(gū)有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是(shì)表示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报(bào)的国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)主(zhǔ)要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更(gèng)好支持央(yāng)国(guó)企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进一(yī)步上涨的(de)催化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体(tǐ)平淡，近期(qī)多(duō)只国央企主题基(jī)金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场带(dài)来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积(jī)极布局央(yāng)国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为新一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供更(gèng)丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央国企投(tóu)资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量(liàng)发(fā)展的(de)要求，引导更多(duō)资金参(cān)与(yǔ)央国(guó)企改(gǎi)革(gé)，更好发挥公募(mù)基金服务(wù)资本市场改革(gé)、服务实体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变(biàn)赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行情明显，中特估和人工(gōng)智能成(chéng)为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股(gǔ)“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自(zì)己目前重点关注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是(shì)基(jī)于行业本(běn)身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大的向上变化的机(jī)会(huì)，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会(huì)受(shòu)益于(yú)今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有企业(yè)改革的推(tuī)进(jìn)，大(dà)概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表示，中(zhōng)特估是过(guò)去5年10年改革的成(chéng)果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合(hé)，为在下半年(nián)抓住这波(bō)中特估(gū)的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底(dǐ)已开始重(zhòng)视(shì)中特估的(de)投资机会，判断中特估的机(jī)会(huì)未来三年分(fēn)两(liǎng)个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今年(nián)以数字经济和“一(yī)带一(yī)路”的(de)主题普(pǔ)涨性(xìng)机(jī)会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的(de)机会。第(dì)二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经(jīng)营(yíng)管(guǎn)理价值导向变化(huà)，我们判断(duàn)经(jīng)营成果随(suí)之改变是一(yī)个慢变量，会(huì)在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖(wā)掘(jué)公(gōng)司经营层(céng)面可能发生(shēng)显著正向变化的个股(gǔ)提(tí)前(qián)进行布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露(lù)出不少基金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显示(shì)，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏(piān)股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概(gài)念股在(zài)偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上(shàng)述数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显(xiǎn)示，一季(jì)度主动偏股型公募基(jī)金对港股央国企的持(chí)股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持股总市(shì)值(zhí)占港股持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专(zhuān)门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践(jiàn)之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在(zài)加大投研力量，更有专门(mén)构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的(de)固定思维，需要实地考察国央(yāng)企，并且需(xū)要利用当前国央(yāng)企愿意交(jiāo)流的(de)契机，多花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通(tōng)基金在(zài)行动上，要求研(yán)究员将(jiāng)自己所覆盖(gài)行业(yè)的(de)所有国(guó)央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包括(kuò)考察(chá)其(qí)实地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经营思路(lù)和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋(qū)势和(hé)特征(zhēng)，寻找价(jià)值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了更深(shēn)刻的认识(shí)：首先要认识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结(jié)构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展能(néng)力等方面所(suǒ)体现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在此基础上(shàng)构建(jiàn)的具(jù)有时代(dài)特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不是简单(dān)套(tào)用(yòng)国(guó)外的(de)传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念所涉及到的(de)行业和公司(sī)，一直在发生的变化(huà)。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒(héng)表示，万家基(jī)金(jīn)一直非(fēi)常关注传统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特(tè)估(gū)这波行情的机(jī)会的(de)。同时，随着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加相关(guān)行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特色的估(gū)值体系是资本(běn)市场使命，投资(zī)者需(xū)要学习领(lǐng)会(huì)并针对原(yuán)有的估值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要。明确该体系的框架是(shì)第一位(wèi)的工作，合理设置指(zhǐ)标也(yě)非常重要(yào)，投资者(zhě)的认可(kě)和实施(shī)是最终该体系能否(fǒu)具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很大(dà)的(de)认(rèn)知误区，市(shì)场化(huà)认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱(zhù)，国(guó)企(qǐ)央企发展要符(fú)合国(guó)家战略发展发向，更需要承担社会(huì)公共责任等(děng)。而这些都应该考虑进估值(zhí)体系之中，也引(yǐn)发市(shì)场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为，对于国央企的估值方式要充(chōng)分体现企业(yè)的社(shè)会(huì)价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社会价值、符合(hé)国家战(zhàn)略发展的价值？首要任务(wù)就构(gòu)建(jiàn)中国(guó)特色的价(jià)值评价(jià)体系，改变从以私(sī)人股东(dōng)权益出(chū)发(fā)，现金流折现为主要方法的单一价值(zhí)估值体系(xì)，转向社会整体价值(zhí)观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建也(yě)直(zhí)言，近年来国资(zī)委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形(xíng)成了(le)初步的(de)企业社(shè)会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业(yè)价值的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视股东、员工(gōng)和社会责任(rèn)等(děng)要素(sù)对企(qǐ)业稳健成长的重大意(yì)义，重视(shì)稳定的现金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升企业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样有利于提高估(gū)值定价模(mó)型的科学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化(huà)指(zhǐ)标可以使用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现(xiàn)金比率(lǜ)、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等(děng)等。水娃是几娃？ 水娃是什么颜色”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣(xī水娃是几娃？ 水娃是什么颜色n)更细致分(fēn)析(xī)在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为(wèi)其包(bāo)括产业链上下(xià)游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等(děng)，以及(jí)在纵向和横(héng)向上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞争力(lì)和(hé)可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估值结论(lùn)和判断(duàn)的(de)影(yǐng)响上，也(yě)使得中国特色的估(gū)值体系与(yǔ)传统的(de)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值(zhí)结(jié)论和估值判断的(de)变化，都是为了(le)更好地适(shì)应中(zhōng)国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准(zhǔn)、更合(hé)理的企业估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 水娃是几娃？ 水娃是什么颜色