金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国资委(wěi)的一(yī)封声明，让城投债(zhài)成(chéng)为关注的焦点，当前(qián)地方债(zhài)的规模和地方政(zhèng)府的偿(cháng)债能(néng)力(lì)已(yǐ)经越来越被重(zhòng)视。如何(hé)如何处置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家李迅雷发文称，地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包(bāo)括城投债(zhài)在内(nèi)的(de)各(gè)种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者(zhě)是地方债的(de)主要持有者(zhě)，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政(zhèng)府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠自身能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土(tǔ)地财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下(xià)，地方(fāng)政府的(de)财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出(chū)来。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前(qián)提下，我国(guó)地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间债务(wù)余额的比例关系。“今后(hòu)应加(jiā)大(dà)中央(yāng)政府的发债(zhài)规模，为(wèi)地方经济(jì)减负。”他明(míng)确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要(yào)，故在(zài)城投公(gōng)司还(hái)没有(yǒu)与政府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”。如帮助地(dì)方(fāng)政府（如城投(tóu)公司(sī)的(de)借新还(hái)旧(jiù)）降低债(zhài)务(wù)成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债券(quàn)类债务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政(zhèng)策上(shàng)支(zhī)持(chí)地方政(zhèng)府通(tōng)过出(chū)让(ràng)国有资产来(lái)偿债。他(tā)表示这类典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告(gào)无偿划转上(shàng)市公司(sī)共(gòng)计1亿(yì)股股份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　srds是什么意思，srds是什么意思啊nt color="#0000ff">以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债(zhài)srds是什么意思，srds是什么意思啊务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平台(tái)成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企(qǐ)业公开发行(xíng)的(de)公(gōng)司债券和(hé)中期票(piào)据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投(tóu)债与地方(fāng)政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由地方政府(fǔ)投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再(zài)对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但实际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方政(zhèng)府背书的高信用等级债券。

　　因此(cǐ)城投公司通常都是地方政府(fǔ)下设的(de)投融资机构，很难完全独(dú)立成为与政府(fǔ)无关的(de)纯市场化的企业。城投(tóu)的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银(yín)行借(jiè)款和发行债券融资这(zhè)两(liǎng)种方式(shì)，以前一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年末，余额(é)估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增(zēng)长(zhǎng)

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平台(tái)实际上已经成为地(dì)方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过(guò)地方政府的一般债和专项债之和。城(chéng)投平台中，如今(jīn)，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说明(míng)城投(tóu)债仍属于地方政府(fǔ)背书(shū)的(de)高等(děng)级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时有发生，银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)、调整还(hái)贷方式(shì)的也(yě)比较多。

　　地方政府应确(què)保城投债按时兑付，不能轻(qīng)易违(wéi)约

　　当前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和财政(zhèng)收入增速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍(biàn)担心(xīn)，尤(yóu)其对财力偏弱的东(dōng)北、中西部(bù)省(shěng)份，城投(tóu)债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地(dì)出让金(jīn)对(duì)政府债(zhài)务(wù)利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况(kuàng)更(gèng)加(jiā)明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违约(yuē)之后，对河南省乃至全国(guó)的信(xìn)用(yòng)债市场都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧(jù)，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域(yù)被边缘化。例(lì)如青海、云南和天津等(děng)近几年(nián)融资成本仍(réng)在上(shàng)升(shēng)；黑龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅(fú)相(xiāsrds是什么意思，srds是什么意思啊ng)较全国更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来(lái)城(chéng)投债(zhài)加权平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不及预期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应该确保城投债的按时兑(duì)付。因为(wèi)违(wéi)约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶化区(qū)域信用环境，导(dǎo)致地方国(guó)企融资(zī)难、融资贵(guì)。从未来区(qū)域经济(jì)发展(zhǎn)的角度看，政府部门(mén)仍(réng)需要持续举债来实现经济平稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持(chí)政府信用，不(bù)能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫切需(xū)要增强城投债权(quán)人的持(chí)有(yǒu)信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城投公(gōng)司能够具备低(dī)成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁(shuí)家的孩子谁家抱(bào)”，意(yì)味着对地方债(zhài)不(bù)兜(dōu)底(dǐ)，但(dàn)建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支(zhī)持，即在(zài)政(zhèng)策(cè)上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助(zhù)地(dì)方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性(xìng)银(yín)行(xíng)或商业银行的低息资金来降低(dī)债务(wù)成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地(dì)方(fāng)政府可否通过出(chū)让国(guó)有(yǒu)资产(chǎn)来偿债方面，也希(xī)望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政协十(shí)三(sān)届全国委员会第(dì)五次会议第00503号提案的答复中表示，将适(shì)时出台制度(dù)规定及操作细(xì)则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额规范化退(tuì)出的有效方式(shì)和途径(jìng)，充分(fēn)发(fā)挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业(yè)的(de)优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市(shì)公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

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