原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng人+工念什么 人工念什么姓)、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn人+工念什么 人工念什么姓)结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　人+工念什么 人工念什么姓　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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