银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库(kù)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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